那个大手笔自购的基金经理，值得信赖吗？

朝暮青丝

原创   马尔金   拾三圆
对基民来说，要深入了解一只基金不容易，所以总是会选错基、或者选了好基金却拿不住，行情一跌就急着割肉。
但自家的孩子自己最懂，那些敢于大手笔买入自己所管理基金的基金经理，说明他们对这些基金有足够信心，一定程度上是我们的定心丸。
尤其是在上半年这种深V行情中，那些不仅没跑、甚至还加持自己基金的基金经理，值得我们关注。
我翻了下基金报告，发现中欧基金的袁维德，不仅大手笔自购了中欧价值智选、中欧新兴价值一年持有，还在今年都进行了增持。



袁维德的基金，不仅他自己买得起劲，机构也爱买。
据基金2022年中报，中欧价值智选的机构投资者占比达到45.22%。另外，基金还被13只FOF重仓，深受投资经理的喜爱。
能被一众机构集体青睐，中欧价值智选自然有过基之处。
从业绩上看，据基金报告，中欧价值智选A自成立以来（2013/5/14），截至2022年6月30日，收益率达到472.02%，远超同期基准的28.15%，是同期基准表现16倍多（数据来源：基金定期报告）。
袁维德于2020年5月15日接手中欧价值智选A，除了今年上半年的巨震行情，在2020年以成长为主的上涨行情、2021年的震荡行情中，收益率都远超同期基准和沪深300指数，超额收益十分显著。



在8月刚结束的第19届金牛奖中，中欧价值智选斩获了“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”（2022年，中证报颁发）。根据银河证券，基金在同类近2年业绩中排名2/137（截至2022/6/30，同类基金：灵活策略绝对收益目标基金(A类)）。

袁维德是这两年崛起的中生代基金经理代表之一，担任研究员期间，逐步覆盖了银行、TMT、互联网、大消费、制造业等多个行业，能力圈比较广泛，这也为他的均衡配置打下了基础。
研究完袁维德的资料，我发现他的投资框架和很多基金经理不一样。
首先，在好公司、低估值、高景气的不可能三角中，他选择了低估值+好公司，把安全边际放在首位。
市场往往会对高景气公司过度乐观，所以未来高估值公司业绩低于预期的概率会高于低估值公司，这就给了低估值公司更高的容错性，安全边际更高。
持有低估值公司，如果判断对了，能有不错的收益；万一判断错了，毕竟安全边际高，可以慢慢观察中间的波动，不一定非得止损出局。但如果买的是高景气、高估值的公司，一旦短期出错，可能就得止损了。
所以，相比起扎堆买高景气、高估值行业，他更愿意深入研判优质公司被低估的原因，然后精选短期低景气、但不影响长期成长空间的优质公司，把下跌风险和安全边际放在最核心的位置。
他在今年中报也提到，上半年增加了高预期收益、低估值类型资产的配置，二季度以来，组合增持了电子、计算机、军工等处于景气与估值双低位置的行业。
具体到优质个股选择上，要满足4个条件。
01 公司具有比较高而且稳定的盈利质量是基础；
02 公司要能将价值延伸至产业链中更多层面，实现双赢或者多赢；
03 在投资能力强，公司将利润再投资时，能够以同样高的盈利质量不断扩张，这意味着，公司有着较高的成长性；
04 观察一家公司在困境时，管理层会如何决策，组织架构如何运营。弄清楚它逆境反转的核心要素，这是一家好公司最优秀的品质，它会告诉我们这家公司的安全边际在哪里，也会告诉我们，这家公司可持续发展的空间在何处。
其次，力争通过均衡配置资产类型来平滑波动。
袁维德控制回撤，不是从个股比例出发，而是从资产类型出发，他将市场上的行业分为三大类。
第一类是消费医药，这类资产长期增长较为稳定，股价的波动主要来源于折现率带来的估值波动。
第二类是新兴产业，这类资产处于投入阶段，大部分收益都在未来，股价的波动主要来源于长期盈利预期的变化，也会受折现率的影响；
第三类是传统行业，这类资产静态估值不高，价值反映的是短期的现金流，对折现率不敏感，股价的波动主要来源于中短期的利润变化。
长周期来看，这三类资产在波动的角度是互相弥补的，均衡配置的情况下，波动会更平稳，基民的持有体验更好。
比如中欧价值智选，今年中报披露的前十大重仓股中，既有建筑装饰、医药生物等传统板块，也有电子、国防军工和电力设备等新兴板块，行业配置得比较均衡。



不过，袁维德的行业均衡，是灵活下的均衡。

他会根据三类资产的性价比进行一定的配置倾斜。
比如2020下半年，由于传统行业的估值到了极低的水平，他便对周期板块和制造业进行了集中配置，最终使得产品业绩获得优异表现。
同时，前十大持仓比例还不到45%，不会激进地押注某一行业、某几只个股，使得组合的风险得到进一步分散（数据来源：基金定期报告，截至2022/6/30）。
从前十大持仓股也可以看到，袁维德并不会过度依赖于热门资产，不抱团、不扎堆，通过挖掘细分行业的隐形龙头，照样做出高额的超额收益，选股能力可见一斑。
如果你持有过中欧价值智选，应该能很真切地感受到它给你带来良好的投资体验。
如果你认同袁维德的投资理念，又想在股海中相对稳定一点，不妨看看中欧价值智选A（166019），跟着基金经理一起走更远。
注：业绩数据来源基金定期报告，截至2022/6/30。中欧价值智选A成立于2013/05/14，成立以来收益率及同期业绩比较基准为472.02% /28.15%，2017年 - 2021年涨跌幅与同期业绩比较基准分别为-5.66%/2.75%，-7.87%/2.75%，46.32%/2.75%，60.94%/2.75%，52.41%/2.75%。历任基金经理：袁维德（20200515至今）；张跃鹏(20160901- 20170926);吴鹏飞 (20161229- 20180720);袁争光(20150529- 20160901);苟开红(20130514- 20150529);刘晨(20180712- 20200529)。本基金业绩比较基准为人民币三年期定期存款基准利率(税后)。本基金于2020年10月 修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。基金有风险，投资需谨慎。本基金为【混合型基金】，预期收益和风险水平高于【债券型基金/货币市场基金】，低于【股票型基金】。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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种豆南山下

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钟汉良

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落蕊重芳

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