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什么是股票多空策略?股票多空会成为穿越牛熊策略吗?

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发表于 2022-12-21 21:19:38 | 显示全部楼层 |阅读模式
【多空策略】(Long/Short Strategy)是指在买进一部分资产(做多)的同时,卖出另一部分资产(做空),以达到追求收益和控制风险的目的。
在国外,全球第一只对冲基金成立于1949年,至今已有超70年的历史,策略管理规模稳居全球对冲基金各大策略之首。国外的多空策略具备显著的策略优势,通过同时持有多头与空头头寸,可赚取个股上涨与下跌带来的双重阿尔法,在熊市依然有机会获得正收益、在熊市及震荡市中相较同期市场效果更加显著。此外,通过加杠杆的方式也可大幅提升多空策略的资金使用效率。
在国内,由于受到对冲工具的限制,绝大多数多空策略管理人实质上仍属于股票多头策略,仅辅之以少量股指期货或者融券对冲控制风险。在前期的策略科普中,我们提到:中性策略是从消除市场β的角度出发,通过建立同等的多头头寸和空头头寸来对冲市场整体风险,超额收益主要依赖于选股端。而多空策略则在选股和对冲的基础上,加入了“择时”部分,通过主观或者量化的方法,根据不同的市场环境,做出具体的多空判断,进而调整多空双边的持仓比例,最终呈现不同的风险敞口。



理想状态来说,量化多空策略通过这种灵活调整的“多空择时”,在市场上涨的时候,可减少对冲端的比例,获得大部分市场整体上涨的β收益;在市场下跌的时候,加大对冲端的比例,一定程度上规避市场下行风险,从而优化投资组合整体的长期收益风险比。因此,量化多空策略最大的优势,不在于市场上涨的时候能超越指数,而在于下跌时候的保护。
02、多空策略的类型有哪些?
1、按对冲手段分类
根据对冲手段分类,多空策略可以分为个股做空和股指做空两类。个股对冲可以在对冲市场风险的同时试图额外增加α收益,个股做空又可以分为配对交易和一篮子多/空头(比如2021年的Bill Hwang就是做多中概股的同时,做空顺周期股票)。而股指做空更多时候主要是起到对冲市场整体风险的作用。
2、按投研方式分类
根据投研方式分类,多空策略可以分为主观多空策略和量化多空策略。多空策略可以拆解为三部分:多头+对冲+择时。主观多空策略是指通过基金经理的人为主观去做个股的选择,以及做出对于市场的判断,已采取不同的择时风险敞口。量化多空策略则是根据量化模型,进行选股以及择时、对冲。因此,多空策略要比纯粹的股票多头策略更加考验管理人的整体投研实力,既要有创造α的能力,又要有择时的能力,两者缺一不可。
03、多空策略的配置价值
在前面我们的策略分析中提到:多空策略的最大的优势,不在于市场上涨的时候能超越指数,而在于下跌时候的保护。我们通过具体的数据图表来直观地了解一下。



图片来源:朝阳永续,统计区间:20160101~20221104

首先,看一下多空策略与其他几个策略的近几年的收益表现:朝阳永续数据显示,自2016年以来,指数增强策略上涨了74.45%,多空策略上涨了51.2%,中性策略上涨了34.02%,沪深300指数仅上涨了0.96%。



统计区间:20180101~20181231

然后,从控制回撤来看一下:朝阳永续数据显示,2018年全年A股各大指数下跌明显,沪深300指数下跌-26.35%,指数增强策略下跌-25.85%,多空策略下跌-7.57%,中性策略则稳健地上涨3.83%。
由此可以得出以下的观察结论:中长期来看,指数增强策略的净值增长幅度最大,但波动性也会很大;中性策略的净值曲线十分平滑,但净值增长幅度也会比较缓慢;多空策略则集合了指数增强和中性策略的特点,在基本维持接近于指数增强策略的收益率的情况下,十分显著的降低了波动率和回撤水平,对于大多数客户改善持有体验,做到长期持有是有很大助益的。
综上,多空策略是介于完全对冲(市场中性策略)和完全不对冲(指数增强)之间的中间方式,但是其实际效果却并不折中,呈现出“较低波动+较高收益+高夏普”的策略特征。如果想要追求接近于指数增强的收益率水平,但又不想承担大的波动,不妨在未来的资产配置中考虑一下愈渐成熟的多空策略吧。
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